券商先行 是不是春江水暖鸭先知？

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来源：富国基金

券商板块作为A股冲锋手，其上涨对后市拉动具有预示和前导作用。7月28日走出的券商大涨行情，是昙花一现，还是“春江水暖鸭先知”？历史上券商行情是如何在周期变换中崛起的？

1、券商：牛市旗手，情绪最好的反应

历史上，券商作为指数权重和大金融板块的核心股，其拉升往往是大盘启动的“吹哨人”和“情绪催化剂”。复盘2010年以来A股市场，券商指数单日涨幅超过7%（重要的量化指标之一），且第一大龙头涨停，对随后A股上涨具有强烈的信号意义。2010-2023年这一组合共出现19次（含本次）。万得全A在组合出现（T日）后的T+1日、T+1→T+5日、T+1→T+20日、T+1→T+60日的上涨概率分别为55.6%、83.3%、88.9%和72.2%，平均收益率为0.9%、2.8%、4.0%、11.9%，从统计学来看，券商股拉升对A股市场走牛有显著的正向作用，且随时间延长，平均收益率保持稳健上涨趋势。

2、看历史：券商行情如何崛起？

回顾2005年以来申万证券指数走势，可以发现利好政策出台，通常是券商股爆发的重要底部信号。而后，随着政策的不断落地、增量资金逐步入市，新主线出现，牛市即可到来。历史上看，2005-2008年的股权分置改革与人民币汇改、2009年“四万亿”量化宽松和2014-2015年的“杠杆牛”，分别使证券指数上涨1834%、125%和264%，持续时间长达724天、216天和355天。

3、望未来：估值正处底部，当前券商或刚刚起步

7月24日，政治局会议首次提出“要活跃资本市场，提振投资者信心”，政策力度空前。同时，多家证券公司发布半年度业绩预增公告，净利润延续一季度增长态势。叠加券商板块估值目前仍处于历史较低水平。三重利好下，当前券商或刚刚起步。当然，目前政策仍停留在预期层面，后续需观望具体落地实施情况。若未来能撬动存量居民存款入场，带来大量增量资金，券商估值修复可期，或将带动A股走牛市。