游戏磨底 坚定信心！Q3业绩回暖确定性高

【摘要】

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近期游戏股进入磨底阶段，我们对游戏行业持续充满信心。游戏行业复苏趋势已现，供给修复是核心驱动。版号进入常态化发放阶段，发放节奏稳定，同时数量较2022年有明显增长，版号数量的修复有望使产品上线数增长。

据伽马数据，游戏市场大盘在23Q2实现了环比+13.7%，同比+12.4%的收入增长；移动游戏较大盘涨幅更为显著，同比增长15.9%，环比增长19.1%。新品储备丰富预计持续驱动游戏收入提升。

从游戏新产品上线情况及各个产品表现来看，7月起即有多款月流水破亿级别的新品上线，同时产品上线密度大于二季度，预计三季度游戏收入环比有持续上行趋势，考虑到2022Q3基数较2022Q2更低，游戏行业同比收入有望进一步提升。

7月新游流水表现突出，有望带动Q3大盘增长。根据Gamelook报道，2023年在中国市场发行的新手机游戏在7月实现了大盘收入新高，环比6月新游收入大盘增长了30%；与重磅新品较多的5月相比，7月新游收入大盘也增长了20%。新品丰富同时表现出色，有望驱动行业收入进一步增长。

Q3游戏股催化较多，除了新游上线密集，7月游戏流水也加速回暖，9月6日，海外重量级产品微软《星空》正式上线。《星空》发布会亮眼 表现已促使市场深入探索AI+游戏的底层逻辑，但我们认为部分投资人接触游 戏较少，对AI赋能游戏仍存在预期差，产品落地有望进一步巩固市场认知。

9月23日-10月8日，亚运会召开，电竞项目落地。中国团队将参与英雄联盟等6个电竞项目，若进入夺金夺牌竞争，有望短期催化电竞相关概念股。

当前版号常态化发行持续得到验证，发放节奏稳定。从2023年起，国家新闻出版署逐步增加了月度版号发放数量，每月国产游戏版号发放数量稳定在85-90之间，较2022年有所增长；进口游戏版号发放进度有所恢复，2022年12月及2023年3月发放两批进口版号，从2020-2021年的间隔来看，其发放节奏同样趋于稳定。

产品上线节奏加速，新品发行显著增加。根据伽马数据报告显示，2023H1新游上线情况有明显好转，其中上市公司流水5000万以上产品合计18款，较2022年增加4款，超5亿元的重磅产品4款，较2022年增加2款。

非上市公司方面，游戏进入移动端流水TOP200及客户端流水Top120的产品达到15款，较2022年同期增加3款，YoY+25%。从2023Q1起，新游上线情况开始改善，典型产品包括2月腾讯发布《黎明觉醒》、3月巨人上线《原始征途》等；而在Q2重磅新品上线进一步增加，例如4月完美世界发行《天龙八部2》、米哈游《崩坏：星穹铁道》、5月三七互娱发行《凡人修仙传：人界篇》、6月网易发行《逆水寒》等。

二季度国内游戏大盘显著回暖，移动游戏复苏强劲。根据伽马数据，中国游戏市场实际销售收入2023Q2达到768亿元，环比增长13.7%，同比增长12.4%；同时移动游戏较大盘涨幅更为显著，2023Q2移动游戏收入达到580亿元，同比增长15.9%，环比增长19.1%。

Q3产品上线表现优异以及具备丰富产品储备的龙头公司：包括三七互娱（多款产品二季度上线，有望带动业绩增长）、恺英网络（Q3上线《全民江湖》、储备有《纳萨力克之王》、《石器时代：觉醒》等多款产品）、吉比特（Q3已上线《飞吧龙骑士》；储备有代理产品《新庄园时代》、重点自研新品《勇者与装备》等）、完美世界（产品储备丰富）；哔哩哔哩（重点游戏《闪耀！优俊少女》定档8月30日）等；

小程序渠道起量迅速，中轻度玩法有望借力渠道变革，卡牌、放置、模拟经营、休闲等中轻度品类有望受益：巨人网络（《原始征途》表现优异，休闲品类有望受益新渠道）、游族网络（卡牌研发实力强劲）等。

巨人网络：《太空行动》23M7开启公测，后续买量或释放业绩。看好AI玩法深度结合《原始征途》等爆款产品，优化用户体验，延长产品周期。

神舟泰岳：两款在研SLG游戏预计23、24年相继上线，有望巩固SLG 基本盘反哺其他业务，同时AI工具深入游戏制作或推动内容玩法创新。

恺英网络：产品储备充足，《龙腾传奇》、《代号：斗罗》等十余款产品及一款VR游戏计划上线，探索游戏AI机器人提升游戏可玩性。

研究报告：

20230822-万联证券-游戏市场H2反弹势头强劲，头部厂商保持稳健

本报告由研究助理协助资料整理，由投资顾问撰写。投资顾问：吴清淳（登记编号：A0740622030004）