计算机行业研究周报：继续看生成式AI在C端的场景落地

投资摘要：

事件：5 月25 日，万兴科技在2023 全球短视频直播电商峰会上，正式宣布旗下AIGC 短视频出海营销神器万兴播爆（Wondershare Virbo）焕新发布，全面上线AI 数字人定制服务，支持数字人形象定制、声音复刻和视频模板定制。

(资料图片)

用户只需录制一段6 分钟左右的视频和20 句有效音频语料素材，便可生成“真人”“真声”专属数字人。

本周的计算机周报我们继续围绕AI 领域，重点以万兴科技为例，对AIGC 未来在C 端落地具备较强确定性的公司进行探讨。经过过去一段时间对AI 大模型的科普，市场对于AI 的投资已经进入新阶段，试图寻找真正能够在未来AI 应用的产业链中持续受益的公司。在应用侧，在计算机板块，我们认为相较于B 端场景落地可能需要历经需求规划、开发、验证、迭代、实施等一整套流程，未来C 端的应用落地可能会走得更快。我们在之前的周报中反复提及了对金山办公的关注，而相较金山，万兴科技在AIGC 的浪潮下同样具备较高的成长确定性。

以C 端创意类软件+海外市场为主的经营业务特点，为公司未来在AIGC 应用领域奠定了成长基础。

万兴的产品矩阵可近似类比海外软件巨头Adobe，以视频编辑、绘图及文档创意类软件为主。与Adobe 有较大差异的是，公司软件产品的功能相对精简，所服务的客户对象以普通用户（比如视频类博主）为主，而非专业技术人员。

创意类软件的应用场景特别适用于生成式AI 技术。我们目前比较熟悉的文生图、文生视频等AIGC 技术都能够和公司现有的产品进行有效地融合，比如视频编辑软件中，根据用户输入的关键词生成视频制作所需的背景图片等图像素材，或基于PDF 文档帮助用户快速总结文档的中心思想等。

经营海外市场使得公司能够更加容易地接入前沿的AIGC 技术。万兴科技接近9 成的营业收入均是来自于海外市场，这样的经营策略可能很大程度也是由于相较于国内用户，海外用户具备更强的软件付费意愿和习惯。同时，专注海外也使得万兴能够及时接入前沿的AIGC 技术，例如公司与微软签署云服务框架协议，主要产品接入Azure OpenAI 服务。

站在当前视角，基于公司产品落地AIGC 的确定性，以及服务海外市场带来集成前沿技术的便利性及客户相对高的付费意愿，我们认为市场对于万兴未来的成长（客单价及付费用户数量提升）已经建立了比较充分的预期。

万兴的软件产品当前主要以订阅制为主（根据公司4 月20 日的投资者调研纪要中披露的数据，23Q1 订阅收入占比已达70%）。从软件单价上看，营收占比最大的视频创意类代表性软件Filmora，官网订阅价格为49.99 美元/年。随着AI 技术应用的愈发成熟，带动软件功能的提升及一系列增值服务，进而有望提升未来软件的价格水平。参考公司官网中与其他AI 生成视频类软件的横向对比，Filmora 的价格水平存在足够的继续增长的空间。

根据公司官网的数据，万兴科技Filmora 的用户数量超过1 亿人次。而参考这个数据（暂未有公司的活跃用户数据），以目前的软件单价水平和营收数据来看，其整体的付费比率相对来说依旧不高。而上亿的用户基数，也意味着未来在AI 赋能下软件交互、内容不断提升后，可能存在海量的市场增长空间。

投资策略：

我们认为AI 领域短期可能仍然会有一定的回调压力，市场经过几个月的科普对于大模型已经有了更强的认知，且这种认知的边际效应逐渐递减。目前围绕算力及办公、多媒体、安防等确定性强的应用场景已形成了一个相对明晰的AI 投资主线，未来可能更多围绕这些领域进行跟踪，计算机板块建议重点关注的标的包括金山办公、万兴科技、浪潮信息、中科曙光、大华股份、萤石网络等。

市场回顾：

本周申万计算机指数延续调整趋势，下跌1.03%，在申万一级行业中排名11/31。

本周申万计算机行业指数前十大权重股表现有所分化，涨幅较大的是中科曙　　光、浪潮信息、纳思达及紫光股份。

本周计算机板块涨幅前十大个股：中科信息、维宏股份、朗科科技、美亚柏科、汇纳科技、同有科技、汉王科技、金桥信息、永信至诚、力鼎光电。

申万计算机行业指数当前滚动市盈率为66.88，近五年分位值80.07%。

风险提示：政策落地不及预期、技术落地不及预期、宏观经济波动风险等。