精测电子(300567)：前道量测破局者 勇闯国产替代深水区

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核心观点：

公司通过自主研发和孵化之路，从面板检测拓展到半导体前道量测。

公司发轫于面板检测领域，19 年之前在平板检测领域持续完善布局，由AOI 光学、模组检测向高价值量的OLED 检测等领域拓展，20 年起逐步切入半导体前道量测设备领域，勇闯国产替代深水区，产品覆盖膜厚、OCD、电子束、明场等核心主流产品。

半导体前道量测检测渐入佳境，打破海外垄断实现短板突破。半导体前道检测量测设备占半导体设备价值量为11%，22 年中国检测量测设备市场空间为31 亿美元，国产化率低于10%，绝大多数市场被KLA等海外企业垄断。公司持续瞄准该赛道实现国产突围，根据公司年报披露，22 年公司半导体领域在手订单约9 亿元，约为当年该业务营业收入的5 倍，研发验证的产品有望支撑未来的持续增长。

今年公司两次披露前道量测检测重大合同，成为国产替代的破局者。

市场认可度高。4 月，控股子公司上海精测与客户签订了1.2 亿的多台半导体前道量测、检测设备等订单，8 月，控股子公司深圳精积微与客户签订了1.7 亿的半导体前道检测设备订单。当前阶段，国产的前道量测检测设备已行至国产深水区，客户订单和验证是下一步突破的关键。

显示面板检测设备国内领先，向Micro+、VR/AR 等新型领域发展。公司在国内显示面板检测领域的市占率较高；在此基础上，公司多次募投项目、设立子公司在AR/VR、Micro-OLED 等新领域拓展，22 年公司部分产品已收获国际知名头部客户批量订单，并完成部分交付。

盈利预测：预计公司2023-2025 年实现归母净利润3.29、4.80、6.37亿元，EPS 分别为1.18、1.72、2.29 元/股。给予公司2023 年90xPE，对应合理价值106.33 元/股，维持“买入”评级。

风险提示：宏观环境不确定性风险、客户集中风险等。